东京股市5月11日盘中，任天堂股价大幅下跌10%，跌至2024年8月以来的最低点，创下三个月来最大跌幅。市场对Switch 2涨价、核心大作供给不足及下一财年业绩全面下调的担忧集中释放，让这家日本游戏巨头的增长逻辑遭遇严峻考验。
任天堂近日发布了2026财年（2025年4月-2026年3月）合并财报及2027财年业绩展望。尽管上一财年业绩大幅增长，但公司对未来一年的保守预测引发资金避险情绪。
财报显示，2026财年任天堂净销售额达2.313万亿日元（约合人民币1007.52亿元），同比大幅增长98.6%；营业利润达3601亿日元，同比增长 27.5%；归属于母公司股东的净利润4240亿日元，同比增长52.1%，增长核心动力来自新主机Switch 2的上市热销。期内专用游戏平台业务收入2.2395万亿日元，同比大增106.7%，海外销售占比达到 76.9%，显示出全球市场对新硬件的强劲需求。
但任天堂对2027财年的业绩表现并不乐观。公司预计下一财年净销售额降至2.05万亿日元，同比下滑11.4%；净利润预计3100亿日元，同比下滑26.9%；全年股息从219日元下调至162日元，盈利与股东回报同步收缩。
业绩下滑的核心原因指向Switch 2生命周期节奏与成本压力。任天堂方面表示，Switch 2上市首年销量集中释放，叠加全球调价影响，预计2027财年硬件出货量1650万台，较2026财年的1986万台同比下降16.9%；同期Switch 2软件销量预计6000万份，虽同比增长23.2%，但难以抵消硬件下滑带来的整体收入压力。
值得注意的是，任天堂近日还宣布将在全球主要市场上调Switch 2的售价，以应对持续攀升的硬件成本。
根据官方公告，日本市场Switch 2日语版机型自5月25日起由49980日元上调至59980日元，涨幅约20%；美国市场自9月1日起由449.99美元上调至499.99美元；欧洲市场同步自9月1日起由469.99欧元上调至499.99欧元，全球主要市场全面提价。
任天堂在财报中指出，涨价主因是内存等核心零部件价格持续上涨，叠加美国关税政策影响，相关因素将对当期销售成本产生约1000亿日元的冲击，公司不得不通过调价维持盈利水平。
作为本次业绩波动的核心产品，Switch 2自去年6月5日上市以来展现出强劲的市场号召力，上市首财年出货量近2000万台，软件销量4871万份，年度游玩用户突破1亿，首年表现优于初代Switch同期水平。
此外，《马力欧卡丁车World》全球销量达1470万份，《宝可梦传说Z-A》Switch 2版销量394万份，第一方大作支撑起新主机初期生态，《超级马力欧银河电影》全球上映四周票房突破8亿美元，进一步强化IP影响力。
从业务结构来看，2026财年任天堂硬件销售占比提升至66.7%，较上一财年大幅提升23个百分点，对硬件收入依赖度显著上升。这也意味着，一旦主机销量下滑，整体业绩将直接承压。
数字业务保持稳健增长，期内任天堂数字销售额4076亿日元，同比增长25%，数字销售占比达54.6%，但短期难以对冲硬件与成本端压力。
费用层面，其2026财年研发费用1778.92亿日元，同比增长23.7%，广告费用1446.84亿日元，同比增长 67.1%，新品推广与技术投入持续增加，进一步压缩利润空间。
资本市场与行业分析人士对任天堂本次财报与调价反应分化。有观点认为，Switch 2上市首年透支需求，叠加涨价影响，第二年销量下滑幅度可能超出预期，同时核心大作储备不足将导致用户活跃度与软件销售增速放缓。晨星分析师Kazunori Ito指出，软件出货量同比下滑的指引，或向市场传递出任天堂对自身产品管线信心不足的信号。
乐观机构则认为，新主机上市第二年用户渗透通常会加速，当前预期过于悲观，Switch 2累计销量仍处于健康区间，后续第一方作品上线有望带动销量回暖。
本次股价大跌与业绩预期下调，标志着任天堂从新主机上市红利期进入增长验证期，成本压力、涨价冲击、产品节奏三大变量共同决定其未来一年业绩走向。
对于这家依赖硬件生命周期与IP迭代的游戏巨头而言，如何在控制成本与维持用户增长之间找到平衡，如何通过重磅大作持续激活生态，将是其能否扭转市场悲观预期、重回增长轨道的关键。
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